Indicadores clave de DeFi
SUMARIO
Gracias a Ethereum y otras plataformas para programar smart contracts, una nueva generación de aplicaciones descentralizadas está creándose. El principal uso que se le está dando por ahora es el campo de las finanzas.
Como en toda nueva industria, surgen particularidades y los KPIs (métricas clave) cambian en función de estas peculiaridades, en este artículo destacamos algunas de las más importantes para que el nuevo inversor de crypto sepa valorar y entender los productos DeFi.
Conviene recordar que como sucede habitualmente en el mundo del blockchain, la mayoría de estas métricas pueden ser encontradas online de manera gratuita(por ejemplo en DeFi Pulse).
TOTAL VALUE LOCKED (TVL) vs MARKET CAP
El valor total bloqueado (TVL por sus siglas en inglés) representa el número de tokens multiplicados por su valor en $USD (dólares americanos) que están incluidos en un smart contract de DeFi. De manera simplificada, sería la suma de toda la liquidez aportada en las liquidity pools (LP) del protocolo.
El market cap es simplemente el valor del total de tokens multiplicado por el precio en $USD. Conviene tener en cuenta que el número de tokens en circulación puede no ser el número total de tokens que estarán en circulación en el futuro. Si se quiere tener en cuenta el total máximo en el futuro, deberás tener en cuenta esto, por ejemplo, en el caso de BTC son 21M de tokens cuando en este momento hay ~18.6M.
La métrica Market Cap/TVL se ha adoptado como una de las principales a tener en cuenta en DeFi, a medida que se van adoptando los productos de DeFi es interesante comparar esta métrica entre diferentes token para ver si de manera relativa uno u otro están infravalorados (cuanto más bajo sea, más infravalorado está el token en teoría), ten en cuenta que no será el único indicador a tener en cuenta para determinar esto pero es un comienzo.
El TVL también se puede usar de manera separada para ver el porcentaje que representa un proyecto de DeFi sobre el total del ecosistema de todos los productos.
RATIO DE PRECIO vs VENTAS (P/S ratio en inglés)
En la bolsa tradicional, se usa este ratio o el P/E ratio (precio vs beneficios) para determinar si una acción está sobrevalorada o no, es solamente comparar el precio de la acción respecto a sus ventas y comparado este ratio con el de otras empresas de similar industria, da una importante información.
Los productos de DeFi también generan beneficios (por ejemplo, Uniswap lo hace en forma de comisiones al hacer intercambios de tokens), por lo tanto podemos determinar el ratio de precio vs ventas. Como sucede con Market Cap/TVL, cuanto más bajo sea este ratio, más infravalorado podría estar un determinado token respecto a otros de la industria.
Chequea en esta web el P/S ratio para algunos de los tokens más relevantes.
TASA DE CRECIMIENTO DE USUARIOS
Es difícil determinar a qué velocidad crece en número de usuarios un producto descentralizado, se puede intuir viendo cómo aumenta la cantidad de carteras con tokens, no obstante un usuario podría crear una gran cantidad de carteras y parecería que hay más usuarios de los que realmente usan el producto.
Lógicamente, cuantas más carteras haya creadas, más usuarios teóricos están adoptando el producto.
VALOR DETERMINÍSTICO vs ESPECULATIVO DE UN PROTOCOLO
Para explicar lo que es el valor determinístico, vamos a usar el ejemplo de Thorchain (token $RUNE). En este protocolo, el valor de $RUNE debe ser por diseño siempre de tres veces el valor del resto de los tokens aportados en su protocolo, por lo que si el valor de las liquidity pools crece, lo hará también el valor de $RUNE. Haremos otro post explicando el motivo de este diseño y su funcionamiento.
Como en el ejemplo de Thorchain, es fundamental entender qué valor aporta el token a un protocolo y qué funcionalidades tiene. Es más fácil decirlo que hacerlo, y es probablemente más arte que matemáticas, pero si lo logramos entenderemos qué valor mínimo debe tener un token y podríamos determinar qué protocolos son menos especulativos y por lo tanto son más sostenibles como inversión.
MÉTRICAS DE RIESGO A TENER EN CUENTA
Tasa de Inflación
Deberás tener en cuenta la cantidad de tokens que se crean diariamente y si la tasa de creación disminuirá o crecerá en el futuro (por ejemplo, Bitcoin va a tener 21M de tokens y a medida que se crean más tokens más difícil es crear nuevos).
Un ejemplo de este riesgo está en Bao Finance, tiene unas métricas muy buenas de Market Cap/TVL, sin embargo sólo hay una pequeña parte en circulación del total de tokens que habrá en el futuro. Esto no es necesariamente malo, puesto que Bao Finance elimina tokens constantemente, por lo que habría que entender realmente la verdadera tasa de inflación y el por qué de ella.
Tasa de tokens en carteras privadas
Si el porcentaje de tokens que está en exchanges (Binance, Coinbase, etc…) es alto, pueden darse ventas de manera más repentina que si el usuario lo tiene en sus carteras privadas. También se debe entender el flujo de estos tokens, si ha habido cambios grandes en el número de tokens que está en estos mercados de intercambio de tokens.
No obstante, esta métrica es la que menos me convence personalmente, puesto que una gran parte del volumen de intercambio de tokens sucede en mercados descentralizados como Uniswap y Sushiswap donde el usuario no tiene los tokens guardados. Además, estos mercados descentralizados tienen cada vez más cuota de mercado, especialmente en DeFi.
Seguridad del protocolo
Son numerosos los hackeos que suceden en la industria anualmente por lo que a pesar de todas las métricas económicas que podamos obtener, si el protocolo no ha tenido revisiones de seguridad de terceras empresas, el perfil de riesgo crecerá y la inversión a aportar podría disminuir en función del inversor.
A parte de que el código sea seguro, también debemos tener en cuenta la influencia del equipo fundador, si son fiables y qué posibilidades tienen de irse con los fondos de manera repentina (rug pull en inglés), bajando el precio del token drásticamente y con falta de liquidez.
Defensibilidad de TVL y Negocio
De la misma manera que con la seguridad del protocolo, se debe intentar entender por qué un producto no es solamente bueno ahora sino que también lo será en el futuro. En otras palabras, que impide a otros productos ‘robar’ la cuota de mercado de nuestro token. Especialmente cuando el código puede ser copiado fácilmente, el caso más sonado fue el de sushiswap, que hizo lo que se denomina como ataque vampiro a uniswap, ganando una gran cuota de mercado como consecuencia (lee este post para más info).
En este apartado no hay una ciencia exacta, pero nos podemos centrar en entender los aspectos que no son fácilmente copiados en un protocolo de DeFi, algunos de ellos son: acuerdos de colaboración con otros negocios, una comunidad activa, un calendario de emision de tokens atractivo que haga que el inversor no quiera mover sus fondos, …
CONCLUSIÓN
Existen una amplia variedad de métricas que pueden ayudarnos a determinar si un protocolo de DeFi está o no infravalorado. Lo que intentamos hacer es adaptar métricas de industrias existentes y adaptarlas a este mundillo, no obstante, deberán entenderse más, evolucionarse y crearse otras como en toda nueva industria para entender los fundamentales de DeFi.
Esto no es un consejo para invertir, cada uno es responsable de usar estas métricas libremente y en la manera que crea oportuna.
